7月8日，中科院實際控制的中科環(huán)保在創(chuàng)業(yè)板上市。上市首日大漲110.2%，報價8.03元/股，全天換手率超73%。同樣在上市的其它兩只個股元道通信跌1.53%，思科瑞跌3.12%，這也是時隔近2個月，新股市場再次大面積出現(xiàn)破發(fā)股。
看得出來，市場對于中科環(huán)保的投資熱情還是有的，但為何環(huán)保行業(yè)的上市公司卻一直被“冷落”？
相較于其他行業(yè)，市場給予環(huán)保行業(yè)公司的估值明顯低于其他行業(yè)；從近幾年的板塊走勢及景氣度來看，環(huán)保行業(yè)似乎一直被“冷落”。不受資金重視，個股少有的幾次炒作還都是“蹭”其他行業(yè)的熱點。
在行業(yè)板塊估值排名中，環(huán)保行業(yè)整體估值26.93倍，排名倒數(shù)第22位，而排在其后面的，則大多是傳統(tǒng)低估值行業(yè)銀行、金融、公共事業(yè)等板塊。
行業(yè)增收不增利
從不少環(huán)保行業(yè)上市公司2021年年報中可看出存在“增收不增利”的現(xiàn)象。
比方說東方園林，2021年實現(xiàn)營業(yè)收入104.87億元，同比增加20.18%；但歸屬于上市公司股東的凈利潤則是-11.58億元，同比減少135.32%。
博天環(huán)境，2021年實現(xiàn)營收11.48億元，歸母凈利潤則是-14.2億元。
啟迪環(huán)境，2021年實現(xiàn)營收84.81億元，但歸屬于上市公司股東的凈利潤則是虧損45.4億元。
營業(yè)收入和凈利潤，兩大數(shù)字，一增一減，可以看出環(huán)保企業(yè)的尷尬。
據(jù)全國工商聯(lián)環(huán)境商會統(tǒng)計，2021年，176家上市環(huán)保企業(yè)中(A股146家、港股29家、新加坡1家)，有70家凈利潤同比下滑，下滑比例接近四成。較2020年整體盈利水平有所下降。
此外，還有29家環(huán)保企業(yè)出現(xiàn)了虧損，占比17%。虧損企業(yè)中水務(wù)企業(yè)占比相對較高，不少為昔日細(xì)分龍頭企業(yè)。例如云南水務(wù)2021年營收52.81億元，同比下降37.11%，歸母凈虧損10.02億元。
數(shù)據(jù)顯示，A股上市環(huán)境企業(yè)平均毛利率約為27%。
應(yīng)收賬款高企 流動性風(fēng)險大
以2021年營收排名靠前的首創(chuàng)環(huán)保與瀚藍環(huán)境為例：首創(chuàng)環(huán)保2021年應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款63.30億；瀚藍環(huán)境2021年應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款17.31億。而首創(chuàng)環(huán)保2021歸母凈利潤22.87億元；瀚藍環(huán)境2021年歸母凈利潤11.63億元。
實際上，這種情況已持續(xù)多年：
首創(chuàng)環(huán)保2017年至2021年間，營收分別為92.85億元、124.6億元、149.1億元192.2億元、222.3億元。而伴隨著營收的逐年增長，其應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款也在逐年增長，分別為23.19億、30.22億、39.29億、50.42億、63.30億。
在上市公司應(yīng)收賬款規(guī)模及應(yīng)收賬款所占收入比例不斷擴大的情況下, 公司的利潤質(zhì)量將不斷下降。
這也是環(huán)保行業(yè)公司的“通病”、“久病”。
究其根本，是環(huán)境上市公司以水務(wù)和固廢企業(yè)居多，客戶主要涉及各級政府及政府有關(guān)部門。不少企業(yè)提到，市政環(huán)境治理項目受市政項目竣工結(jié)算流程長、政府方客戶付款審批程序復(fù)雜等因素影響，項目結(jié)算進度和老舊項目回款不及預(yù)期。
有企業(yè)2021年止盈轉(zhuǎn)虧，虧損額度達到3億多，公司在年報中對虧損理由作出如下表述，2021年是地方政府人員變動多，有情況了解和熟悉過程，加大了公司應(yīng)收賬款回收難度，延長了回款時間，加劇了資金周轉(zhuǎn)壓力。
就在不久前，環(huán)境商會秘書長馬輝也表示，拖欠問題是尤為突出的行業(yè)“老大難”問題，不僅會加劇企業(yè)壓力，一旦企業(yè)運營受阻，會對環(huán)境基礎(chǔ)設(shè)施的長期達標(biāo)運營產(chǎn)生影響，增大環(huán)境公共安全風(fēng)險。
馬輝指出，拖欠問題成因復(fù)雜，很多與體制機制的深層次矛盾有關(guān)，需要從制度上加以解決。建議建立長效、常態(tài)化溝通機制，建立更加平等、更加規(guī)范的市場主體關(guān)系，進一步優(yōu)化營商環(huán)境。壓實地方屬地和部門監(jiān)管責(zé)任，加強政府履約能力、提高政府和國資企業(yè)的信用，不欠新賬、逐步解決舊賬。與此同時，創(chuàng)新投融資模式，形成多元化、市場化回報機制，增強環(huán)境項目造血能力，減輕財政壓力帶來的付費風(fēng)險。
門檻低、參與者眾多 行業(yè)競爭加劇
近幾年，產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，更多競爭者涌入，一些細(xì)分領(lǐng)域市場趨近紅海，競爭激烈程度日益加劇。環(huán)保行業(yè)相較于其他行業(yè)而言門檻低，導(dǎo)致參與者眾多，除已上市的大型企業(yè)外，其他未上市的中小環(huán)保企業(yè)更是多如牛毛。
2021年我國現(xiàn)存“環(huán)?！毕嚓P(guān)企業(yè)共300萬家。從注冊資本來看，環(huán)保企業(yè)注冊資本高于1000萬的共82萬家，占比27%。注冊資本在100萬以內(nèi)的環(huán)保企業(yè)占比23%。注冊資本在500萬-1000萬元的環(huán)境保護企業(yè)占比17%。
參與者多，僧多粥少，導(dǎo)致最后攤到每位參與者頭上的蛋糕也就更小了。
不少企業(yè)在年報中反映，企業(yè)經(jīng)營毛利率進一步下滑。比如受危廢處理市場競爭的影響，企業(yè)主盈的無害化處置業(yè)務(wù)盈利能力受到影響，毛利率較去年同期下降約8.72%，從而整體影響公司盈利水平。
監(jiān)測行業(yè)也同樣面臨競爭壓力，這幾年環(huán)境監(jiān)測行業(yè)市場下沉，監(jiān)測設(shè)備容量下降，對企業(yè)而言，無疑加重了負(fù)擔(dān)。此外，工程板塊的競爭也日趨激烈。不少企業(yè)在年報中都提到這一問題。
還值得注意的是，近幾年，國企央企逐步深入融入，各市場主體之間的競合關(guān)系發(fā)生改變，國企央企逐漸占據(jù)主導(dǎo)，各方無論是競爭還是合作的站位都需要磨合調(diào)整。
環(huán)保產(chǎn)業(yè)未來產(chǎn)值超有望17萬億
大力發(fā)展環(huán)保產(chǎn)業(yè)，是堅決打贏污染防治攻堅戰(zhàn)的重要舉措之一。隨著環(huán)保治理的力度不斷加大，環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展的市場空間不斷擴大，在國民經(jīng)濟中的戰(zhàn)略地位不斷提升。
據(jù)生態(tài)環(huán)境部環(huán)境規(guī)劃院測算，實現(xiàn)中國“十四五”環(huán)境治理目標(biāo)，生態(tài)環(huán)境投資需求約為6.8萬億元至8萬億元，年均投資需求約1.4萬億元到1.6萬億元；要實現(xiàn)2030年前碳排放達峰目標(biāo)，年資金投入需求約為2.1萬億元。
伴隨著國家在政策層面對環(huán)保行業(yè)的支持力度持續(xù)加強，環(huán)保產(chǎn)業(yè)的規(guī)模也將越來越大。
據(jù)中研產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)計，隨著市場需求的繼續(xù)釋放，2025年環(huán)保產(chǎn)業(yè)營業(yè)收入有望突破3萬億元?；诓煌h(huán)保細(xì)分領(lǐng)域2020年運營收入及2021年預(yù)測及“十三五”期間累計投資情況，大部分環(huán)保細(xì)分領(lǐng)域仍屬于需求旺盛的成長期。
根據(jù)生態(tài)環(huán)境部有關(guān)報告，到2030年全國低碳產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)值預(yù)計將達到23萬億元，對GDP的貢獻率將超過16%。未來三年，中國節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)投資將會增大，節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)仍將保持高速發(fā)展。中研普華產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)計，2022-2026節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值規(guī)模年均復(fù)合增長率約為11.67%，2023年中國節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值有望擴大到13萬億元，綠色低碳發(fā)展水平提高。到2025年中國節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值將達到17.50萬億元。
當(dāng)下，環(huán)保行業(yè)上市公司應(yīng)收賬款的問題若能解決，或?qū)㈦S著產(chǎn)業(yè)空間的進一步打開而吸引資本重新估值。
