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投行IPO項(xiàng)目打“轉(zhuǎn)向燈”

來源:證券時(shí)報(bào)  作者:譚楚丹  日期:2022/5/26 10:52:29

從投行獲悉,有部分?jǐn)M上市公司在評估IPO市場環(huán)境后,決定放棄IPO賽道,選擇投奔大公司來做強(qiáng)——接受龍頭上市公司的并購,以上市公司子公司的身份實(shí)現(xiàn)曲線上市。另一家投行人士也向記者表述,該投行有IPO客戶已考慮轉(zhuǎn)向并購重組,此舉一方面可令擬IPO公司原有股東實(shí)現(xiàn)整體或部分退出,另一方面也有利于擬IPO公司快速融資(上市公司增資)。

  從市場熱度來看,并購重組市場尚未出現(xiàn)明顯回溫。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,隨著A股市場持續(xù)擴(kuò)容,上市公司估值和流動(dòng)性進(jìn)一步分化,擬上市公司在選擇融資方式時(shí)會(huì)更加慎重。

擬上市公司換賽道

  近日,穩(wěn)健醫(yī)療公告稱,擬使用自有資金6.52億元收購湖南平安醫(yī)械科技有限公司(簡稱湖南平安醫(yī)械)65.55%股權(quán),并使用自有資金1億元向湖南平安醫(yī)械進(jìn)行增資,即合計(jì)出資7.52億元持有湖南平安醫(yī)械增資擴(kuò)股后68.7%的股權(quán)。交易各方已簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議。

  據(jù)一名接近湖南平安醫(yī)械的人士向證券時(shí)報(bào)記者透露,該公司曾計(jì)劃通過IPO方式上市,更早之前還考慮過新三板,“企業(yè)和中介機(jī)構(gòu)對IPO的市場環(huán)境做了評估后,也結(jié)合自身戰(zhàn)略發(fā)展需要,最后選擇靠大做強(qiáng),由行業(yè)龍頭公司收購?!?/p>

  公開資料顯示,湖南平安醫(yī)械的主營業(yè)務(wù)為注射器、輸液器、采血管、采血針、留置針等醫(yī)療器械的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。2021年業(yè)績規(guī)模不低,營業(yè)收入3.6億元,凈利潤8503.26萬元。

  穩(wěn)健醫(yī)療高級投資總監(jiān)廖冠來接受記者采訪時(shí)表示,“此次收購,一方面希望打造國內(nèi)低值耗材龍頭地位,另一方面是穿刺類產(chǎn)品跟穩(wěn)健醫(yī)療現(xiàn)有領(lǐng)域有協(xié)同效應(yīng),因?yàn)榍蓝际轻t(yī)院端,產(chǎn)品覆蓋的受眾群體相似,雙方可以形成很強(qiáng)協(xié)同效應(yīng)?!?/p>

  隨著注冊制這一市場“無形之手”在IPO中作用日益凸顯,有發(fā)行人對此進(jìn)行重新評估。有投行人士告訴記者,近期接觸的客戶中,確實(shí)有IPO企業(yè)心思動(dòng)搖,對目前IPO市場估值存有顧慮,計(jì)劃轉(zhuǎn)向并購重組。

  就在4月,科創(chuàng)板企業(yè)沃爾德籌劃重大資產(chǎn)重組,擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式購買鑫金泉100%股權(quán),并募集配套資金4.87億元用于本次交易的現(xiàn)金對價(jià)、標(biāo)的公司項(xiàng)目建設(shè)等。

  據(jù)了解,鑫金泉此前有過IPO嘗試,曾進(jìn)行輔導(dǎo)備案。對于后來放棄IPO的原因,沃爾德曾解釋,鑫金泉整體經(jīng)營規(guī)模相對較小,所從事行業(yè)較為細(xì)分,如作為獨(dú)立主體上市,則可能存在二級市場投資者關(guān)注度不夠、估值不高的風(fēng)險(xiǎn),也可能影響上市后的后續(xù)融資行為。沃爾德有關(guān)人士向媒體記者表示,IPO排隊(duì)時(shí)間長,鑫金泉的股東尤其是合伙企業(yè)有存續(xù)期限制和退出時(shí)間的要求,希望通過上市公司并購重組盡快兌現(xiàn)。

并購春天來了嗎?

  數(shù)據(jù)顯示,目前擬上市公司主動(dòng)尋求并購尚未成為行業(yè)主流。但多位業(yè)內(nèi)人士表示,隨著注冊制深入推進(jìn),A股流動(dòng)性分化,IPO估值下滑,將是大勢所趨,擬上市公司應(yīng)理性看待IPO,選擇適合自身的融資方式。

  根據(jù)聯(lián)儲(chǔ)證券并購團(tuán)隊(duì)的研究,以“2020年注冊制方式發(fā)行上市且2020年度扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤區(qū)間在0.5億~1.5億元”為指標(biāo)篩選出105家上市公司,可以看到上市首日市值在40億以下的上市公司有8家,但到2022年3月15日收盤時(shí)該區(qū)間的上市公司高達(dá)67家;上市首日市值在70億元以上有55家,但到2022年3月15日收盤時(shí)僅剩17家,上市公司市值回落明顯。在上述并購團(tuán)隊(duì)看來,小市值企業(yè)選擇IPO上市與選擇并購在估值上已經(jīng)沒有實(shí)質(zhì)性差異。

  今年以來,IPO市場屢屢出現(xiàn)破發(fā)現(xiàn)象,尤其是4月,投資者打新風(fēng)險(xiǎn)偏好降低。破發(fā)甚至導(dǎo)致一二級市場價(jià)格倒掛加劇。

  不過,也有市場人士表示,盡管目前IPO性價(jià)比不及以往高,但企業(yè)和發(fā)行人“IPO唯上”的觀念很難改變。深圳一家投行人士表示,有部分企業(yè)實(shí)際上不適合獨(dú)立上市,而適合被上市公司并購,但I(xiàn)PO造富效應(yīng)太大,再加上企業(yè)背后有PE機(jī)構(gòu)推動(dòng),所以發(fā)行人有沖動(dòng)上市的情況。

  北京一名醫(yī)療領(lǐng)域的PE人士向記者舉例,以醫(yī)藥行業(yè)為例,從國外經(jīng)驗(yàn)來看,一些中小醫(yī)藥企業(yè)被龍頭公司并購是主流現(xiàn)象,但從國內(nèi)市場來看,雖然港股市場和科創(chuàng)板相關(guān)藥企出現(xiàn)殺估值現(xiàn)象,但資方和擬上市企業(yè)老板還是將IPO作為首選上市方式。

  文藝馥欣創(chuàng)始人阮超曾撰文表示,當(dāng)前A股市場流動(dòng)性充裕,IPO企業(yè)的發(fā)行短期來看不會(huì)遇到特別大的挑戰(zhàn)。只有當(dāng)IPO發(fā)行估值和破發(fā)率同時(shí)上升,且發(fā)行失敗持續(xù)出現(xiàn)時(shí),才能說明IPO發(fā)行環(huán)境的惡化,也才會(huì)有更多擬上市企業(yè)從IPO轉(zhuǎn)向并購。因此,對于上市公司并購重組市場來說,優(yōu)質(zhì)并購標(biāo)的難尋的現(xiàn)狀可能會(huì)在較長一段時(shí)間內(nèi)存在。只有隨著A股市場的持續(xù)擴(kuò)容,上市公司在估值和流動(dòng)性方面進(jìn)一步分化,企業(yè)和市場才會(huì)認(rèn)真地去思考什么樣的企業(yè)適合去IPO,而不是一窩蜂“先上了再說”。


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