東方園林(002310)
本報告導讀：
公司 2017 年度業(yè)績高增 68%符合預期，公司在手 PPP 訂單規(guī)模龐大且推進迅速保障業(yè)績持續(xù)靚麗，隨著 PPP 清理結(jié)束改善外部融資環(huán)境， 2018 年業(yè)績提升動力仍充足。
投資要點：
維持增持。 2017 年度收入 152.4 億(+78%),歸母凈利 21.8 億(+68%),符合預期。公司作為生態(tài) PPP 龍頭強者愈強,維持預測 2017/18 年 EPS 為 0.82/1.25元,增速 70/52%,維持目標價為 27.05 元, 45%空間,2018 年 22 倍 PE,增持。PPP 項目快速推進順利保障公司營業(yè)收入持續(xù)高增、 業(yè)績高增符合預期。
1） 2017 年 Q1~Q4 收入 12.3/37.6/36.5/66.0 億元，增速 63%/73%/74%/86%，歸母凈利潤為-0.4/5.0/4.0/13.2 億元， 增速 47%/38%/81%/69%， 主要原因是公司迅速推進已中標龐大 PPP 項目訂單，促使收入結(jié)轉(zhuǎn)以及利潤確認持續(xù)高增； 2） 2017 年 Q4 季度收入/利潤占比 43.3%/60.3%且增速均高于全年增速， 表明公司合規(guī)性優(yōu)勢突出，項目推進較為順利。
2018 年新簽訂單超百億、 獨立中標 7 個第四批 PPP 示范項目彰顯強勁龍頭實力,三期 9 億元員工持股完成業(yè)績動力充足。 1） 2017 年公司累計公告中標訂單 716 億元(包含產(chǎn)業(yè)集團轉(zhuǎn)讓的 38.8 億元全域旅游項目訂單)/增速 72%， 2018 年累計新簽訂單約 101 億元開局勢頭良好彰顯龍頭實力；
2）公司獨立中標 7 個第四批 PPP 示范項目位列民營企業(yè)第二,在 PPP 規(guī)范化階段優(yōu)勢明顯； 3） 二期員工持股 14.76 億、均價 15.96 元/股， 三期員工持股計劃 8.95 億、 均價 19.45 元/股； 4）率先搭建超百人的融資管理團隊、近千人規(guī)劃設計團隊，并承接母集團全域旅游、布局固廢危廢業(yè)務，超強產(chǎn)業(yè)鏈實力不斷提升公司市場份額。
催化劑： 3 月底 PPP 清理結(jié)束、生態(tài)治理政策加碼等。
風險提示： PPP 訂單拓展及落地不及預期、利率持續(xù)上行等。
